煤炭：动力煤上涨只待合同煤敲定

　　近期山西展开百日安全生产活动，安监力度明显加大，影响煤炭供给，有利于支撑坑口煤价。而随着经济复苏和极寒天气影响，电煤需求持续改善，但是近期港口煤价并未出现积极反应。我们认为，主要是由于电厂库存仍可暂时应对需求回升，更重要的是电煤合同谈判仍未敲定，电力企业存在调整购煤节奏和方向，打压环渤海港口煤价需求。但是，这种行为无法持续，随着电厂库存的持续回落，以及进口煤的价格劣势维持，下水内贸煤需求终将改善，而电煤谈判尘埃落定或是重要时点。

　　炼焦煤：供给收缩再添价格上行动力，等待年后钢市确认。山西安监力度加强，炼焦煤供给有望收缩，有利于支撑煤价。而宝钢较大力度上调2 月份出厂价格，以缓解近期原材料上涨带来的成本压力，显示钢铁需求尚可，能够承受成本推动型钢价上涨。短期炼焦煤风险较小，等待年后观察钢铁需求回升力度。

　　国际煤价：动力煤渐现弱势，炼焦煤有所回暖。受中国进口动力煤需求旺盛影响，前期国际动力煤价格走势较强，但近期初现回落态势，可能与中国进口下降有关。而炼焦煤连续两周价格上涨，显示进口需求有所改善，预计与国内近期炼焦煤价格上涨有关，中国炼焦煤需求溢出效应逐步显现。