进入第四季度，山西省、河北省、河南省的去产能进展将扰动“双焦”（焦煤、焦炭）市场，或将为目前已处于供需偏紧格局的焦炭再填动力，助推焦炭价格继续保持强势。相对而言，螺纹钢需求将随着天气转冷而进入淡季，加上其库存本已处于高位，将使得后期螺纹钢价格进一步承压，不利于钢厂生产利润扩大。因而，预计目前焦企利润大于钢厂生产利润的局面将继续存在。

　　焦化去产能炒作增强 或将助力焦炭价格强势

　　第四季度，影响焦炭供给的因素多集中在焦化产能的退出上。10月~12月份，山西省、河北省、河南省均有去产能任务，且涉及产能数量较大，其中包括在产产能5500万吨以上。其中，山西省文件要求在采暖季之前即10月底前后完成产能退出任务。据了解，目前除山西省太原市外，吕梁市、临汾市以及晋中市涉及产能退出任务的县市已开始要求企业制订最终方案，个别地区也已成立了压减工作小组，进行跟踪督导督察，预计将在10月中旬进驻焦化企业，山西省焦化去产能任务正逐步进入落实阶段。自去年下半年以来，山西省焦化去产能政策频繁发布，可以看到，其完成压减落后焦化产能任务的信心和决心明显强于往年，焦炭减量预期有望兑现。另外，同样值得关注的还有年底前河北省和河南省的焦化产能退出情况。

　　此外，山东省也在逐步实施“以煤定产”政策。自政策发布以来，山东省焦炭产量逐月下滑，单月产量已由5月份的260万吨下降至8月份的237万吨。1月~8月份，山东省焦炭累计产量为2229万吨。按照山东年控目标3200万吨计算，9月~12月份，焦炭剩余总额度为971万吨，月均额度约为242万吨。山东省焦炭产量的持续偏低将导致华东地区焦炭供应偏紧，态势持续严峻。

　　焦炭高需求仍将延续 总库存维持偏低水平

　　据数据显示，8月份，我国生铁产量为7855.0万吨，创历史新高，环比上升0.47%，同比上升10.36%。1月~8月份，生铁累计产量为58201.1万吨，较去年同期上升5.31%。自今年5月份以来，生铁单月产量已连续4个月超过去年最高值。1月~8月份，我国焦炭累计产量为30772.4万吨，累计同比下降1.51%。高需求叠加产量下降使得焦炭供需关系持续处于偏紧状态，焦炭总库存持续下降数月，较去年同期库存的降幅也已达到200万吨。

　　库存结构来看，焦企厂内库存自2月份高点持续下降，其间库存有小幅增加，但幅度不大。吨焦利润丰厚，焦企出货较为积极。样本数据显示，目前，焦企焦炭库存不足30万吨；钢厂焦炭库存整体高于往年，7月份库存有明显增加，但从8月初至今，库存逐渐下降并创今年初以来新低，库存可用天数降至近2年最低值；总库存的减量主要来源于港口端，今年贸易商对焦炭的参与度整体不高，尤其是第三季度，贸易商集港情绪较为低迷，港口库存在年内低位徘徊。总体来看，焦炭供给端受去产能扰动，需求端有高位韧性，预计焦炭库存仍维持偏低水平。

　　需求小高峰难抵高供给 螺纹钢高库存压制钢价

　　国庆、中秋“双节”后，相关机构跟踪的全国237家流通商螺纹钢成交量明显提高。尤其是在“双节”后第一个交易日，34.77万吨的日成交量更是让市场振奋，预计短期螺纹钢需求将迎来阶段性小高峰。不过，其需求释放量仍低于市场在夏季给予的高预期，叠加仍位居高位的螺纹钢产量，难以有效打破螺纹钢高库存的局面。

　　将螺纹钢周度产量折合到今年各季度，第一季度平均周产量为285万吨，第二季度平均周产量为371万吨，第三季度平均周产量为383万吨，呈逐季增加态势。根据历史经验，每年秋冬季，工业企业易受到环保限产影响，以唐山市为首的河北省钢厂尤其明显。但随着废旧上新和技术化改造，新设备的生产污染已大幅降低，众多大中型钢厂已满足环保要求，在新的限产中或不再被包括在内，故政策性限产影响下降。

　　除了企业生产，激增的钢坯进口量正成为今年螺纹钢国内市场供应的重要补充。今年6月、7月和8月，我国分别进口钢坯248万吨、261万吨和224万吨；今年1月~5月份，我国钢坯进口量均在100万吨以下。我国进口的钢坯主要来自印度和东南亚地区。目前，印度疫情极为严重，其第二季度GDP同比萎缩23.9%，创下印度自1996年发布季度GDP以来的最差纪录；其国内经济垮塌，对出口依存度将进一步增加。与此同时，国内外钢坯价差较7月份出现较大回落，但目前仍有300元/吨的价差，足以支持贸易商继续进口钢坯至国内销售。预计未来一段时间，钢坯进口或维持在高水平状态。

　　综合上述分析，焦炭去产能与螺纹钢高供给形成差异，生铁高产量与螺纹钢需求季节性走弱形成差异，焦炭低库存与螺纹钢高库存形成差异，因而焦企利润将继续大于钢厂生产利润。