市场需要冷静对待煤炭价格反弹

最新一期的环渤海动力煤价格指数显示，上周（3月8日-14日），环渤海5500大卡动力煤平均价格为773元/吨，与前一周均价相比，每吨上涨1 元，涨幅为0.12%。这是环渤海动力煤价格指数连续回调16周之后首次反弹回升，其象征意义自然不用多言，说明市场已经止跌企稳并出现了小幅反弹。对此，笔者的观点是，煤价虽已实现止跌并小幅反弹，但是市场不必太过担心，只要市场保持冷静，煤价就不会出现非理性上涨，此轮煤价涨幅不会太大。

    煤价反弹回升的逻辑如下：

    第一，进入2月份之后，随着春节假期结束，工厂企业复工，经济活动确实有所恢复，发电量和耗煤量环比均出现明显回升，同时，由于2月份拉煤量并未显著增加，重点电厂存煤量出现了一定下滑。2月份全国日均发电量为127.6亿千瓦时，较1月份日均发电量增加15.2亿千瓦时，增长13.5%，其中日均火电发电量108.4亿千瓦时，增加13.5亿千瓦时，增长14.3%。截止到2月20日，全国重点电厂煤炭库存总量为7445万吨，较1月末减少633万吨，下降7.84%。

    第二，1、2月份煤炭进口量与去年11、12月相比出现一定程度下滑，当前沿海市场进口煤货满为患的状况有所改善，东南沿海主要港口煤炭库存高位有所回落。1月份我国煤炭进口总量虽然仍处于高位1965万吨的高位，同比甚至上涨3.9%，但与去年11、12月接连创下的2716万吨和2679万吨的历史新高相比，下滑幅度还是比较明显的。进口煤回落，主要是因为去年11月份以来沿海煤价持续走弱，同时，亚太煤价震荡上扬，部分进口商的进口积极性受到一定影响。预计2月份我国煤炭进口量环比可能还将小幅走弱，沿海煤炭市场进口煤供大于求的状况有所缓解。广州港数据显示，进入3月份以来，港口煤炭库存总量已经回落至280万吨左右，与2月初350万吨左右的高库存量相比，回调幅度较为明显。

    第三，大秦线检修在即，再加上重点电厂煤炭库存回落和进口煤数量环比下滑，部分电厂和其他用煤企业采购量有所增加，派船数量上升，北方港口煤炭发运量显著回升。3月1日至13日，秦皇岛港、曹妃甸港和国投京唐港各港口锚地日均船舶数量分别达到117艘、20艘和24艘，较2月份日均分别增加21艘、3艘和 11艘，分别增长21%、17%和82%。与此同时，3月1日至13日，以上三港日均煤炭发运量分别达到72.4万吨、15.0万吨和12.8万吨，与2 月份日均发运量相比分别增加9.4万吨、1.1万吨和1.6万吨，分别增长15.0%、8.0%和14.1%。

    第四，在港口煤炭发运量增加的同时，由于沿海市场煤价格累计回调幅度已经很大，煤炭经营企业已经不太赚钱，港口铁路煤炭调入量并未出现明显回升，因此，3 月份以来环渤海港口煤炭库存均出现了一定幅度下滑。截止到3月13日，秦皇岛港、曹妃甸港和国投京唐港煤炭库存分别为716万吨、223万吨和167万吨，与2月末相比，分别减少107万吨、8万吨和10万吨，降幅分别为13.0%、3.5%和5.6%。

    第五，有了前面的一些列变化，在前期港口煤价累计回调幅度较大的情况下，煤价自然而然的具备了止跌企稳，甚至出现小幅反弹的条件。去年11月9日至今年3 月7日，环渤海5500大卡动力煤价格每吨累计回调81元，累计降幅达9.5%。超跌之后，在市场出现积极转变的情况下，止跌反弹也可谓顺理成章。

    虽然煤价已经止跌反弹，但是笔者认为反弹回升的幅度不会太大，理由主要有以下几点：

    一是，经济增长仍在放缓，即使3、4月份经济活动水平较前期趋旺，但短期内经济增速骤然加快的可能性不大。1-2月份、火电、粗钢、水泥产量分别仅同比增长6.8%、2.2%和4.8%，大多创下除2009年之外，近十年历史同期最低增速。未来，一方面当前世界经济依旧疲软，出口增速将继续放缓；另一方面，国内房地产调控仍将继续，在本届政府执政的最后一年，中央政府将遵循“稳中求进”的工作基调，确保经济在目前基础上保持基本平稳，短期国内出台进一步经济刺激措施的可能性不大。因此，国内经济增速骤然加快的可能性不大，煤炭需求增速较往年将继续放缓。

    二是，国内煤炭产能充足，煤炭供应有保障。1-2月份国内最大的煤炭主产区内蒙古煤炭产量出现了一定程度下降，这并不是因为产能不足，而是为了确保“两会”期间煤矿安全和稳定煤炭市场，人为的压缩了煤炭产量。随着两会结束，并且在沿海煤炭市场实现了气温回升的情况下，主产区煤炭产量有望逐步恢复。另外，年初召开的能源工作会议透漏，今年我国将新增煤炭产能约2亿吨，国内煤炭产能充足，煤炭供应是有保障的。

    三是，2月份以来国际煤价再度走弱，再考虑到世界经济增长放缓，能源需求下滑，国际市场煤炭供求形势会相对宽松，我国煤炭进口仍将处于较高水平，同比仍将保持增长态势。2月份以来国际市场三大动力煤价格均出现了不同程度回调，澳大利亚NEWC index、北欧ARA index累计回调幅度超过10美元/吨，国内煤价与国际市场代表性煤价的价差再度扩大。从另一个角度看，与去年同期相比，目前国际市场动力煤价格回调幅度较大，而国内动力煤价格与去年同期基本持平，进口煤的价格优势不言而喻。因此，未来几个月我国煤炭进口必将继续保持较高水平，同比仍将保持增长态势。

    四是，当前主要接卸港和重点电厂煤炭库存仍然处于较高水平。虽然3月份以来各个环节煤炭库存均出现了一定程度下滑，但是与往年同期相比，目前以广州港为代表的南方接卸港和重点电厂煤炭库存仍然处于相对较高水平。当前广州港煤炭库存尚在280万吨左右，较去年同期增长25%以上；2月20日，全国重点电厂煤炭库存合计为7445万吨，同比增长33.8%。从接卸港和电厂库存数据可以看出，目前终端用户煤炭供应显然不是特别紧张。

    五是，由于经济增长整体仍在放缓，市场心理难以发生重大转变，用煤企业市场采购会愈加谨慎，这能在很大程度上避免煤价出现非理性上涨。

    综合以上几方面来看，即便煤价已经出现反弹，只要用煤企业继续保持冷静，煤价很难出现大幅回升。（李廷）