煤炭:煤价止跌企稳,需求有所改善

 本周国内炼焦煤价格出现补跌,国内动力煤港口价和坑口价双双止跌企稳,秦皇岛库存大幅下降,随着二季度下游行业集中进入投资开工高峰期,我们预计国内动力煤价格将逐步保持稳定。
    国家能源局煤炭司权威人士近期透露,煤炭“十二五”规划或将在本月内正式发布,在“十二五”期间,我国煤炭消费占一次能源消费的比重将有所下降,但其能源主体地位不会发生改变,为了保障能源供给,“十二五”末煤炭供应需达到42亿吨,其中国内煤炭供应40.5亿吨,净进口1.5亿吨。
    按照国家能源总量控制的要求,2015年全国煤炭导向性需求量对应的原煤数量为39亿吨;对应的原煤供应数量为42亿吨。“十二五”期间能源规划方案中,鼓励大力推进清洁能源的建设和使用,将其消费比重由目前的4.7%上升至9%(见图1);与此同时,减少煤炭、原油等传统能源的消费占比,将其消费比重由目前的87%下降至78%。新能源消费占比的大幅提高符合国家产业政策和相关的环保政策,有利于宏观经济可持续发展。
    我们认为大力发展清洁能源,合理利用高耗能源是大势所趋,然而新能源的发展并不是一番风顺的,由于新能源无论在技术上还是适用条件上都比传统能源更为苛刻,目前仍无法形成全面规模化和产业化,仅仅作为能源补充;在庞大固定资产投资基数的惯性作用下,未来能源消费比重下降量将被新增的需求量所淹没,能源供需缺口仍将继续扩大,而这部分新增的缺口很难完全通过清洁能源来弥补,因此在“十二五”前期,传统能源仍处主导地位。
    煤炭股在经历一季度大幅上涨后,行业PE已接近15倍左右,估值优势不再明显,未来煤炭股的走势取决于市场流动性的改善以及政策的转向,美国QE3的悬念以及资源税改革的加速推进,始终是制约煤炭股进一步上涨的瓶颈,在市场分歧较大的背景下,可适当关注防御型投资标的。