煤炭：三因素压制国内煤价

从国内煤炭市场来看，煤价遭受外部冲击、下游需求不足和产能加速释放三大因素影响。我们预计进入5、6月份，沿海煤炭消费企业采购热情将继续维持低迷。

　　受欧债危机和希腊问题影响，近期国际煤炭价格也大幅下跌，国际煤炭巨头不约而同地将目光聚焦在国内市场，煤炭净进口大幅增加。3月份当月进口煤及褐煤2140万吨，同比增长90.3%，一季度累计进口6173万吨，同比增长63%；累计出口煤及褐煤320万吨，同比下降44.6%；净进口5853万吨，同比增长82.4%。4月份以后进口煤数量迅速增加，进口煤炭（含褐煤）2505万吨，同比增90.1%；其中动力煤723万吨，同比增加312.5%；褐煤518万吨，同比增加140.9%。低价国际煤炭的冲击挤压了国内煤企的生存空间，在高成本运作时期，国内煤炭企业毛利率都有下降的迹象。

　　未来煤炭产能将加速释放，目前许多大型矿井、特大型矿井正在建设之中，尚未形成实际产能，同时受运输通道的制约，短期内难以将煤炭畅通地运送到华东、华南等重点消费地区。因此未来随着新建矿井逐步投产，新建铁路的通车运营也将确保铁路运输，届时产能过剩问题将愈加明显。

　　总之，目前行业基本面无法支撑煤炭股的良好表现，未来市场只剩流动性机会，但随着流动性进一步释放，基数提高以及边际效用递减效应将稀释其利好作用，我们预计煤炭股难有大的表现，近期焦煤出现补跌，投资者可关注具有估值有势，业绩增长明确的动力煤上市公司。