煤炭:各地煤价局部下跌,电厂库存维持高位

 动力煤:秦港煤价回落10元/吨,产地价格基本平稳
    本周秦港5800、5500和5000大卡动力末煤分别下降10元、10元和5元;产地价格基本稳定,仅山西大同和山东部分地区下降10-20元。近期电厂煤矿库存达到26天的高位,加上水电出力的增加和国际煤价的冲击,煤炭消费企业采购热情不高,后期临近迎峰度夏预计短期价格可能继续回落但整体回落空间不大;
    炼焦煤:山西部分地区回调,山东内蒙个别区域松动
    本周山西吕梁、临汾个别焦煤下降50-100元,山东和内蒙部分地区价格略有下调。近期各钢厂利润不断收窄,钢材市场持续疲软,短期弱势局面难以改观,炼焦煤价格仍有下跌可能性;后期钢市回暖取决于钢企限产保价力度和重大项目的进展;
    无烟价格基本稳定,喷吹煤贵州宁夏局部回调20元/吨
    钢价指数回落1.5%,山东河北焦炭价格跌20-100元/吨
    国际煤价:动力煤继续回落,炼焦煤小幅上涨
    动力煤:本周澳纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤价格较上周分别下跌3.9%、3.1%和3.2%;炼焦煤:澳大利亚海角港硬焦煤离岸价为192美元/吨,较上周上涨3美元。
    库存和运价:秦港库存大幅回升,沿海运价继续下跌本周秦港库存大幅上涨,5月28日秦港库存762万吨,较上周同期上涨17.9%,库存上升主要由于到港拉煤的船只也明显减少,港口日均调出量下降15%;沿海煤炭运价指数较上周下跌4.7%。
    投资主要观点:期待放松政策效果显现
    近期经济下行压力依然较大,加上动力煤处于消费淡季、钢铁等下游行业盈利持续收窄,以及国际煤价的冲击,国内煤炭市场持续疲软。尽管短期难有改观,但我们对板块并不悲观:(1)2季度动力煤和炼焦煤均有一定松动,但相比1季度上市公司综合售价并没有显著下滑,多数公司以稳为主,且下半年煤炭市场优于上半年的概率较大,全年业绩下调压力不大;(2)本周国务院常务会议提出了一系列促进经济平稳较快发展的刺激政策,并提出“重大项目审批提速,中央预算提前拨款”,地方也陆续出台稳增长计划。下半年投资力度有望加大。总体上,虽然目前看不到基本面复苏煤价上涨的动力,但目前板块估值13倍附近相对安全,且政策放松预期仍较强烈,我们对板块并不悲观。继续推荐内生增长稳健,或资产注入预期较强的冀中能源、国投新集和兰花科创。
    风险提示:国际煤价持续下跌对国内供给形成冲击,政策出台刺激效果低于预期。