煤炭价格何时止跌？

  近来，随着国内沿海动力煤价格跌幅加大，且煤价回调浪潮已由沿海传导至内地，市场紧张、焦躁情绪快速蔓延，市场越来越关心，国内煤价何时会止跌？

    之前对导致国内煤价回调的原因进行了详细分析，国际市场需求疲软，价格连续下跌是外因；国内需求疲软，市场供求宽松是根源；5月份以来国内经济下行压力加大，欧债危机再度升温，大宗商品价格暴跌，市场信心遭受严重打击直接导致5月份以来煤价回调幅度不断加大。要判断煤价何时止跌，还得对以上几方面影响因素的发展趋势进行分析和研判。

    国际方面，预计未来很长时间国际煤炭供求形势将继续宽松，国际煤价仍将弱势运行，难以对国内煤价构成支撑。

    一方面，受欧债危机影响，世界经济增长会继续放缓，中短期国际市场能源原材料需求难以出现实质性回升；另一方面，虽然经历了较长时间回调，目前国际煤价仍然处于较高水平，各国煤炭生产企业仍然有利可图，这种情况下，估计谁都不会轻易降低产量。因此，预计未来较长时间内，国际煤炭供求形势将继续宽松，煤价可能会进一步下滑。

    当然，未来国际煤市面临的也不全是负面影响因素。希腊新民主党和泛希腊社会运动党成功赢得议会选举，希腊短期退出欧元区风险锐减，市场对欧债危机的担忧有望暂时缓解，这有助于国际市场大宗商品价格止跌企稳；如果美联储启动QE3，美元回落成为必然，也将对国际大宗商品市场形成一定利好，届时煤炭也会受到一定积极影响。值得注意的是，这些影响因素都不足以改变国际市场宽松的煤炭供求形势，虽然能够在一定程度上促使国际煤价止跌企稳，但难以推动煤价反弹回升。

    另外，澳大利亚将于7月1日同时开征矿产资源租赁税和碳税，澳大利亚煤炭企业吨煤利润将受到一定影响，可能也会在一定程度上阻止煤价下滑。但目前的情况是，整个国际市场煤炭供求形势宽松，澳大利亚征税导致企业成本增加、利润减少之后，澳煤炭企业只能暂时承受，短期难以转嫁出去。因此，综合来看，国际煤价应该会继续下行，以澳大利亚BJ动力煤价格指数为例，预计将降至80美元/吨以下，甚至更低。

    目前国际煤价和国内煤价倒挂严重。6月14日，澳大利亚BJ动力煤FOB价格为87.1美元每吨，据此测算，到达广州港的CIF价格不足100美元/吨，加上17%的进口环节增值税，吨煤进口成本也仅740元左右，而目前广州港5800大卡以上国产动力煤价格仍然860元以上。即便未来一段时间国际煤价不再下跌，价格较低的进口煤也不足以对国内煤市构成支撑，从这个角度来看，国内煤价仍有较大下行空间。

    国内方面，煤炭需求依然疲软，即便迎峰度夏用电高峰即将到来，国内煤炭供求形势仍将宽松，煤价将继续下滑。

    虽然为了“稳增长”，5月份以来，有关部门快速核准了部分投资项目，但笔者认为，目前各级政府采取的“稳增长”政策措施与2009年是有明显差别的，固定资产投资增速中短期内难以出现明显反弹，主要高耗能产品产量仍将以较低速度增长，煤炭需求仍将相对疲软。之所以认为目前的“稳增长”措施与2009年相比差别明显，主要是因为，政府政策的出台更加具有全局意识，也更加谨慎。2009年，为了保增长，基建项目大量上马，房地产调控放开，苦心压了多年的高耗能产业前功尽弃，房地产调控成果付诸东流，当前，加快经济结构调整已经迫在眉睫，政府政策的出台势必会以经济结构调整为前提，在此基础上确保经济发展基本保持平稳。此外，2009年，各地政府钱袋子饱满，进行基础设施投资资金情况较好，经过前几年的突击花钱和最近两年的房地产调控之后，部分地方政府钱袋子越来越瘪了，在资金不宽裕的情况下，政府上项目也就会更加谨慎了。

    经济增长放缓，煤炭需求相对疲软这是煤炭市场面临的大环境，但迎峰度夏用电高峰来临，消暑降温用电需求增加，季节性因素会不会提升煤炭市场热度呢？笔者认为，往年迎峰度夏季节性因素可能会提升煤炭市场热度，但今年很难，主要原因在于今年水电出力增长潜力较大。从近三年夏季用电高峰期间发电总量、火电发电量和水电发电量变化情况可以看出，每年7月份发电总量较5月份均会增加400-500亿千瓦时左右，增量主要来自于火电和水电，当水电来水较好时，水电出力增加较多，火电发电量增长较少，比如2010年；相反，当水电来水不好时，水电出力增加较少，火电发电量增长较多，比如2009年和2011年。今年南方雨水充沛，5月份水电发电量同比大增31.0%，照此态势，7月份规模以上水电发电量有望达到900亿千瓦时以上，能够在很大程度上满足季节性用电增加。因此，火电出力增长将因此受到一定制约，煤炭市场热度也将受到影响。

    目前煤矿、港口、电厂各环节煤炭库存均处高位，市场需求较为疲软，市场信心难以恢复，终端用煤企业采购积极性难以得到提升，因此，即便是迎风度夏高峰期间，煤价继续下滑也在所难免。

    结论：供给相对过剩是重点，只有适当压缩产量才能最终使煤价止跌企稳。

    无论是之前煤价回调的原因，还是未来煤炭市场走势的主要影响因素，需求相对疲软，供给相对过剩都是重中之重。在供给不发生重大改变之前，煤价必然会继续下滑。

    当前煤炭产量之所以还很高，重要原因之一是煤炭企业利润还比较丰厚。虽然目前煤炭应收账款增长很快，流动资金压力越来越大，但是目前的煤炭价格下煤炭企业仍然可以获得相对较高的毛利率。当煤价降到一定程度时，出于稳定盈利考虑，部分煤炭企业可能会主动限制产量，只有到了这个时候，煤炭市场供求形势才可能有所转变，煤价才可能真正实现止跌企稳。

    综合分析各方面因素，以5500大卡动力煤为例，秦皇岛港平仓价预计最低将降至630-650元/吨，大同南郊坑口含税价将降至500元/吨左右。（李廷）