煤炭：动力煤价格回调原因深度分析

进入5月份之后，沿海市场动力煤价格开始进入回调通道，而且回调幅度不断加大。数据显示，5月2日至6月13日连续6周，环渤海5500大卡动力煤均价周环比分别下降1元、2元、3元、7元、6元和16元，降幅分别为0.13%、0.25%、0.38%、0.90%、0.78%和2.08%。就在沿海动力煤价格回调幅度不断加大之时，5月下旬以来，山西、陕西、蒙西等“三西”地区动力煤坑口价也分别出现了每吨30元左右的回调。很明显，动力煤价格回调趋势已经由沿海蔓延至内地。为了更好的应对市场变化，同时也为了对煤价何时能止跌企稳做出更好判断，我们需要对导致煤价回调的深层原因进行更好的把握。

    一、国际市场供求宽松 煤价连续回调是外因

    国际市场煤炭需求疲软，供应增长较快，供求形式较为宽松，国际煤价连续走弱；尤其是当5月份欧债危机再度恶化，美元指数连续走强，市场信心遭受打击，大宗商品价格连续下跌，煤价回调幅度也有所加大。

    首先，国际市场煤炭需求乏力。由于欧元区多个国家实施紧缩财政，缩减公共支出，部分国家经济增长出现不同程度下滑，今年以来，世界经济增长整体放缓。经济增长放缓的直接结果便是导致国际市场煤炭需求减弱，中国之外的主要煤炭进口国进口增长放缓，甚至不增反降。1-4月份，日本和韩国分别实现煤炭进口 5891万吨和4186万吨，同比分别减少0.32%和2.11%。即便日本关闭了全部核电机组，由于1-4月份其天然气进口量大幅增长19.7%，再加上石油进口增长，其煤炭进口总量不仅没有出现明显增长，反而同比出现小幅下滑。本身欧元区经济衰退已经导致其煤炭进口需求减弱，作为全球第二和第三大煤炭进口国的日、韩进口量减少无疑会进一步导致国际市场需求乏力。

    其次，国际市场煤炭供应增长较快。一方面，由于近年来国际能源价格不断震荡走高，主要产煤国和出口国煤炭行业投资热情整体较高，不断有新增煤炭产能释放，煤炭产量多呈增长势头。比如，今年一季度，印尼煤炭产量同比增长8.9%、俄罗斯增长5.3%，哥伦比亚增长14.6%等等。另一方面，由于替代能源供应快速增长，个别国家煤炭供应相对过剩，需要为过剩的煤炭开拓国际市场。这种情况以美国最为典型。2007年至2011年，美国页岩气产量由30百万吨油当量快速增长至160百万吨油当量以上，但这期间美国能源消费总量并未出现明显增长，再加上可再生能源产量的增长，其煤炭和石油需求出现明显下降，国内煤炭供应相对过剩，出口需求增强。今年1-4月份，主要煤炭出口国中，澳大利亚、俄罗斯、美国、加拿大煤炭出口量同比分别增长22.1%、20.1%、 16.5%和6.7%，1-3月份，印尼、南非、哥伦比亚煤炭出口量同比分别增长8.9%、34.8%和7.8%。

    由于日本、韩国乃至整个欧洲煤炭需求乏力，国际市场煤炭供求形式宽松，年初以来煤价持续走低。在中国国内煤炭价格相对较高的情况下，主要煤炭出口国大量新增煤炭出口便流向了中国。对于中国来说，大量低价煤炭涌入增加了市场供应，对抑制煤价上涨，并促使煤价回调起到了重要作用。

    再次，5月份以来欧债危机再度升温，美元不断走强，以石油为代表的大宗商品价格暴跌，煤炭市场进一步遭受打击。5月份希腊退出欧元区风险骤升，发过左翼政党成功上台执政，欧元面临的不确定性增加，投资者纷纷抛售欧元，促使美元走强，5月当月美元指数大涨5.4%。欧债危机升温、美元快速走强，投资者性质信心严重受挫，当月WTI和布伦特原油期货价格分别大幅下降18.49%和14.87%。虽然煤炭金融属性不强，但是市场信心同样遭受打击，煤价降幅同样有所扩大，5月份澳大利亚BJ动力煤价格指数累计下降9.1%，而之前的2、3、4月份各月累计降幅分别只有3.0%、7.6%和3.2%。

    综合以上分析，国际市场宽松的煤炭供求形势导致国际煤价不断走低，大量低价进口煤不断涌入我国，压低国内煤价；5月份以来欧债危机再度升温，国际大宗商品市场信心严重受挫，导致国际煤价进一步走低，同时也对国内市场信心造成一定影响，进一步促使国内煤价走低。

    二、国内需求乏力 煤炭供求宽松是根源

    国际方面因素是促使国内煤价走低的重要原因，但显然不是全部，国内煤价回调也与国内需求乏力、煤炭产量增长较快以及煤炭库存不断攀升有直接关系。

    第一，国内煤炭需求乏力。今年以来，投资、出口双双呈现疲态，国内经济增长整体放缓。1-5月份进出口总额、出口总额和进口总额同比分别仅增长7.7%、 8.7%和6.7%，较去年同期分别下降19.7个百分点、16.8个百分点和22.7个百分点；1-5月份，名义固定资产投资（不含农户）同比增长 20.1%，较1-4月份下降0.1个百分点，其中，房地产开发投资同比增长18.5%，较1-4月份下降0.2个百分点，前者增速创2002年以来同期新低，后者增速则为除2009年之外，1999年以来同期最低水平。由于出口乏力，投资需求放缓，主要高耗能产品增长明显回落。1-5月份，火电、粗钢、水泥、玻璃、十种有色金属产量同比仅分别增长4.1%、2.2%、5.0%、-1.7%和5.1%，较去年同期分别大幅下降7.0个百分点、6.3个百分点、14.3个百分点、21.3个百分点和3.7个百分点。考虑能耗利用水平的提高，今年1-5月份主要高耗能行业煤炭需求增长非常有限。

    第二，国内主产区原煤产量持续保持较快增长势头。据内蒙、山西和陕西地方煤炭主管部门统计，今年1-5月份，三省区累计分别完成原煤产量42884万吨、 37735万吨和17181万吨，同比分别增长16.6%、14.3%和11.6%。其中，5月份分别完成原煤产量9344万吨、8149万吨和4301 万吨，同比分别增长13.3%、11.1%和22.9%。按照三省区原煤产量测算，前5个月全国原煤总产量同比增幅应该不会低于5%。，这一增幅明显高于多数高耗能产品产量增幅。

    第三，社会煤炭库存不断攀升。库存攀升实际上是国内煤炭供求形势日渐宽松的具体表现。3月份以来，全国重点电厂煤炭库存持续攀升，从3月末的7488万吨，到4月末的8352万吨，再到5月20日的8887万吨，直到6月10日的9313万吨，按照夏季高峰日均最大耗煤量计算，平均可用天数也将超过21 天。电厂煤炭库存不断增加的同时，煤矿煤炭库存也在增加，全国国有重点煤矿库存由1月末的2703万吨，一路增加至5月末的3582万吨。

    需求乏力，产量保持较快增长，再加上进口大幅增加，今年以来国内煤炭市场供求形势日渐宽松，这便是导致国内煤价回调的根本原因。从环渤海动力煤价格指数来看，除了3月中下旬和4月中上旬受大秦铁路检修影响连续6周小幅上涨之外，去年11月份以来的其余时间，煤价均在回调。截止到6月13日，环渤海5500 大卡动力煤平均价格较去年11月初的高点已经累计回调了101元，累计降幅达到11.8%。

    三、内外形势令人担忧 市场信心严重受挫是直接原因

    5月份以来，国内煤价回调幅度不断加大，最近一周（6月16日至13日）环渤海5500大卡动力煤价格环比下跌16元，创下去年11月煤价回调以来最大单周跌幅。除了今年以来始终存在的供求宽松之外，5月份国内经济下行压力突然加大，欧债危机再度升温，国际市场大宗商品价格暴跌，市场信心遭受毁灭性打击则是促使煤价加速回调的直接原因。

    由于市场信心受挫，下游部分用煤企业，特别是部分市场煤用户基本上暂停了国内煤炭采购。环渤海各个港口锚地船舶数量与正常情况相比，大幅下降。采购减少的结果是，5月20日以来短短20多天时间，秦皇岛港煤炭库存暴增300多万吨。港口煤炭库存暴增反过来又进一步影响了市场心理，促使用煤企业观望情绪进一步升温，从而加剧煤价下跌。