煤炭：下半年动力煤市场分析与展望

一、上半年动力煤市场走势

　　今年上半年，煤炭价格整体弱势运行。7月4日，环渤海5500大卡动力煤平均价格降至676元/吨，与年初相比，下降121元/吨，降幅达 15.1%；与去年同期相比，下降167元/吨，降幅为16.7%；与去年11月初的一年半以来高点相比，下降151元/吨，降幅达19.8%。

　　图：环渤海5500大卡动力煤平均价格走势

　　数据来源：海运煤炭网

　　今年上半年，环渤海动力煤价格走势可以分为三个阶段：1-2月份是第一阶段，煤价延续去年11月份以来的回调态势，继续小幅回落；3-4月是第二阶段，煤价止跌后连续小幅上扬；5-6月是第三阶段，煤价由升转降，降幅快速扩大。

　　二、原因分析

　　无论第一阶段，还是第三阶段，促使煤价回调的因素大体上是相同的，第三阶段煤价回调幅度之所以骤然加大，主要是在国内外多种利空因素影响下，市场信心遭受重大打击。具体来看，今年以来促使煤价回调的原因主要有以下几方面：

　　首先，今年以来国际煤价整体呈下滑态势，导致进口煤大量涌入。由于世界经济增长放缓，煤炭需求减弱，加之页岩气等替代能源快速增长，国际市场煤炭供求形势较为宽松，今年以来国际煤价整体呈下降趋势。1-6月份，澳大利亚纽卡斯尔港BJ动力煤平均价格累计下降 22.3%。1-5月份，我国累计实现煤炭进口11273万吨，同比增长67.8%。煤炭进口大量涌入，增加了国内煤炭市场供应，促使国内煤价走低。

　　其次，国内主产区原煤产量继续保持较快增长势头。据内蒙、山西和陕西地方煤炭主管部门统计，今年1-5月份，三省区累计分别完成原煤产量42884万吨、37735万吨和17181万吨，同比分别增长16.6%、14.3%和11.6%。按照三省区原煤产量测算，前5个月全国原煤总产量同比增幅应该不会低于5%。

　　再次，国内经济增长放缓，煤炭需求增长乏力。今年以来，投资、出口双双呈现疲态，国内经济增长整体放缓，主要高耗能产品增长明显回落。1-5月份，火电、粗钢、水泥、玻璃、十种有色金属产量同比仅分别增长4.1%、2.2%、5.0%、-1.7%和5.1%，较去年同期分别大幅下降7.0个百分点、6.3个百分点、14.3个百分点、21.3个百分点和3.7个百分点。考虑能耗利用水平的提高，今年1-5月份主要高耗能行业煤炭需求增长非常有限。

　　以上便是今年以来促使煤价回调的主要原因：煤炭产量和进口量快速增长，需求乏力，煤炭相对过剩日渐显现，各环节煤炭库存高位运行且不断攀升。

　　5月份之后，特别是6月份以来煤价降幅快速加大，除了今年以来始终存在的供求宽松之外，市场信心遭受重大打击是重要原因。5月份国内经济下行压力突然加大；欧债危机再度升温，欧元面临生死存亡，美元持续走强，国际市场大宗商品价格暴跌，市场信心遭受毁灭性打击。由于市场信心受挫，下游部分用煤企业，特别是部分市场煤用户基本上暂停了国内煤炭采购，导致港口煤炭库存快速攀升，加剧煤价下跌。

　　第二阶段3、4月份煤价小幅上扬，主要是受大秦铁路检修影响。每年4月份，大秦铁路都要进行例行检修，今年大秦铁路春季检修从4月5日开始，4月27 日结束，每天检修三小时。因考虑到大秦铁路检修期间，铁路煤炭发运会受到一定影响，进入3月份之后，电厂等用煤单位派船拉煤积极性明显提高，煤炭市场热度得到提升，促使煤价止跌反弹；铁路检修期间，由于铁路煤炭发运受到一定影响，港口煤炭调入量有所减少，港口煤炭库存进一步下滑，煤价继续小幅回升。

三、下半年动力煤市场展望

　　通过以下几个方面来判断下半年国内动力煤市场走势：

　　国际市场：世界经济疲软，煤炭需求相对乏力，加之我国国内煤价快速下滑，下半年中国因素对国际市场的支撑作用将有所减弱，因此，国际市场动力煤价格反弹动力明显不足。但是，一方面，目前主要经济体都在采取一定经济措施，货币政策纷纷有所放松，包括煤炭在内的大宗商品价格势必会得到一定支撑；另一方面，由于上半年国际市场动力煤价格累计回调幅度已经很大，目前BJ动力煤价格仅仅高出09年低点20美元左右，下半年国际市场部分矿业巨头可能会适当压缩产量，从而对煤价形成一定支撑。另外，澳大利亚从7月1日开始征收碳税和资源租赁税，煤炭企业的生产成本必然会小幅增加，这也会对煤价形成支撑。因此，预计下半年国际市场动力煤价格有望在目前基础上震荡调整。

　　国内需求：在中央政府采取一系列稳增长政策措施之后，预计下半年经济下行态势会基本得到遏制，但是，综合考虑多种因素，下半年经济形势显著转好的可能性也不大，国内经济增长或会稳定在8%左右。受此影响，预计下半年国内动力煤需求继续保持低速增长态势，消费量在目前基础上增长有限。

　　国内供给：在国内煤价经历了较长时间较大幅度回调之后，部分地区因为物流成本较高，煤炭市场竞争力较弱，企业盈利能力下降较为明显，这些地区的煤炭企业将率先进行限产。随着限产的增多，煤炭市场供求也将逐渐趋于平衡，煤价价格也将逐步趋稳。

　　煤炭库存：目前包括煤矿、港口、电厂等各个环节在内的动力煤库存均处于较高水平。“去库存”的过程与节奏将对煤炭市场产生重大影响。如果库存去的太快，说明短期内煤炭市场出现了产-消失衡，这样的话煤价止跌后马上会进入上升过程。从目前情况来看，一方面动力煤终端需求较为疲软，另一方面，煤炭企业限产应该不至于限产到远远低于市场需求的地步，因此“去库存”过程可能会非常漫长，煤炭市场有望进入较长时期的“弱势平衡”状态。

　　综合来看，预计动力煤价格止跌企稳后，下半年将进入低位震荡调整阶段，个别时段会出现小幅上升，但升幅应该不会太大。（李廷）