煤炭:下游依然低迷,反弹进入尾声

受春节长期影响,国内煤炭交投陷入低迷,电厂库存基本保持充足,补库动能有所减弱。目前市场仍维持着“坑平港跌”的格局,缩小了港口价与坑口价的价差;如果未来港口价格再度下探,下游需求依然低迷,该下跌动能很有可能会传导至坑口价格,出现“坑港双跌”的局面,因此我们对此要保持一定的警惕性。
    近期煤炭板块大幅上涨,远超同期大盘指数的涨幅,我们认为刺激煤炭股大幅上涨的源动力主要有以下三方面:1.温总理的讲话提振了市场信心,市场预期有所转换,煤炭有色作为强周期行业率先启动,领涨两市。
    2.无论是从绝对估值还是相对估值来看,煤炭板块都处于历史底部区域,有估值修复的需要。
    3.限价政策出台后,市场一度陷入观望,煤炭港口价格出现大幅下跌,当价格跌至管制价格区间内,将会刺激交投的活跃,目前市场对未来煤炭价格的预期有向好的转变。
    从本次上涨的源动力来看,目前煤炭板块仍不具备反转的条件,我们认为本次煤炭股上涨的主基调仍是超跌反弹:一方面今年将实行稳健的货币政策,市场流动性仍然趋紧,近期SHIBOR利率一直维持在4%附近,很难再演绎2009年那波资金推动型行情;其次国际大宗商品价格在前期暴跌之后仍处于弱势整理状态,未能给国际煤价有效支撑;最后无论国内经济最终是硬着陆还是软着陆,对于固定投资增速、房地产开工率、电力需求都产生一定的负面影响。因此我们认为本轮煤炭股上涨行情已经进入尾声。
    我们认为在限价政策取消之前,煤炭板块将在大箱体中运行,建议采取左侧交易方式;而在限价政策取消之后,超额收益也随之而来,建议采取右侧交易方式。建议重点关注冀中能源、潞安环能、永泰能源。