煤炭:港口煤价稳定,部分地区焦煤价格下跌

4月16日,秦皇岛大同优混(6,000大卡)和山西优混(5,500大卡)的周报价收于840元/吨和785元/吨,周环比持平,近三天日报价分别为845元和790元,预示下周仍有可能小幅上涨。受大秦线检修开始的影响,截至4月16日,秦皇岛库存继续回落至582万吨,处于偏低水平,由于调入量明显低于调出量,未来库存有望继续回落,这为价格的继续小幅上涨奠定了基础。但是电厂库存依然较高,截至4月16日,六大电厂库存天数为21天,表现并不缺煤,而上周沿海煤炭货运价格指数继续回落2.3%,近三周累计降幅为4.4%,我们认为这些因素会削弱港口煤价继续上涨的动能。国际煤价上周出现较大幅度下跌,澳洲纽卡斯尔动力煤指数下跌3.8%至103美元。
    受下游需求欠佳、成交清淡、焦煤库存较高、钢厂盈利能力欠佳等影响,部分产区(如安徽、河南)焦煤价格继上周柳林下跌后出现继续下跌,未来焦煤价格稳定的基础仍不牢固。目前煤炭股12年市盈率14倍,我们认为比较合理,维持板块中立的评级。上周公布年报的昊华能源和大同煤业业绩均低于预期,主要因为毛利率大幅低于预期。建议关注质地优良、估值较低、业绩确定性较好、或较强资产注入预期的个股,如潞安环能、兰花科创、冀中能源、国投新集。
    支撑评级的要点
    动力煤港口价格持平。4月16日,秦皇岛大同优混(6,000大卡)和山西优混(5,500大卡)的周报价收于840元/吨和785元/吨,周环比持平。动力煤坑口价保持稳定。
    港口库存偏低,但电厂库存较高,以及沿海煤炭货运指数持续下降,将削弱煤价上涨动能。秦皇岛库存周环比下降0.6%至582万吨,处于偏低水平。大秦线检修后,近两周秦皇岛港调入量已经降至52万吨,而调出量维持在60万吨左右,由于港口调入量明显小于调出量,未来库存仍有可能下降,煤价仍有可能小幅上涨。但是六大电厂库存天数仍在21.5天的较高位置,显示了前期积极补库存,以应对大秦线检修的结果,反映了电厂并不缺煤。此外,沿海煤炭货运平均指数本周继续下跌2.3%,这些因素会削弱港口煤价继续上涨的动能。
    1季度山西省煤炭产量同比增长18.5%至2.2亿吨,维持高增长。继11年山西煤炭产量同比增长18.7%后,今年1季度再度保持高增长,原煤产量达到2.2亿吨,同比增长18.5%。正如我们的判断,产量的增长并没有因煤价的走弱而放缓,较高的煤炭产量增速仍将在未来延续。
    国际煤价全线下跌,且跌幅明显。其中澳洲纽卡斯尔动力煤指数下跌3.8%至103美元。
    焦煤价格继续下跌。尽管钢材价格继续小幅上涨,全社会钢材库存继续小幅下降,但受下游需求欠佳、成交清淡、焦煤库存较高、钢厂盈利能力欠佳等影响,部分产区焦煤价格继上周柳林下跌后出现继续下跌,其中安徽淮北、河南平顶山地区出现5%-7%的较大跌幅,未来焦煤价格稳定的基础仍不牢固。
    年报业绩低于预期。上周公布年报的昊华能源(601101.SS/人民币20.05,持有)和大同煤业(601001.SS/人民币13.03,持有)11年归属于母公司净利润同比增长49%和-16%,均低于市场预期,主要是毛利润率的跌幅超预期(生产成本上涨超预期)。已经公布年报的16家煤炭公司(不包括永泰能源),平均净利润涨幅9.4%,低于市场预期的18%。