煤炭:需求继续反弹 被动去库存持续

本周煤炭重要事件回顾：(1)2012年一季度内蒙古山西陕西煤炭产量5.49亿吨,同比增长13.57%,为全国贡献主要增量;(2)2012年煤炭行业计划淘汰落后产能2347万吨;(3)煤监局将开展煤矿建设项目安全专项监察;(4)山东一季度原煤产量同比增长2.2%,不再批建45万吨以下煤矿;(5)辽宁产能3万吨以下小煤矿今年全取缔;(6)大秦铁路集中修施工期间仍保持日运煤炭100万吨的新纪录;国际煤价:动力煤价格下跌,焦煤价格反弹。(1)美国一季度经济数据低于预期,市场对QE3预期再起,加上英国最大油田关闭传言的影响,美元指数震荡下行油价反弹。截至4月27日,纽约 WTI原油期货价格收于104.93美元/桶,环比上涨1.82%。(2)本周,各地区国际港口动力煤价格下跌,纽卡斯尔动力煤价格下跌1.1美元/吨至 100.38美元/吨;(3)澳大利亚硬焦煤FOB报价217.5美元/吨。

　　国内煤价:动力煤价格局部下跌、焦煤和无烟煤价格平稳。(1)本周秦皇岛动力煤价格整体性下跌5元/吨。环渤海动力煤价格由于时间差则继续反弹,收于 787元/吨,较上期上涨2元/吨,连续第七周上涨,累计涨幅15元/吨,涨幅收窄。(2)受钢铁、尿素开工率回升的支撑,炼焦煤和无烟煤价格相对平稳。

　　库存:港口库存减少、电厂库存增加。本周秦皇岛港口库存524.9万吨,环比减少61万吨。山西煤矿库存减少至1843.39万吨,环比减少0.51万吨。重点电厂煤炭库存可用天数20天。

　　投资策略:4月份PMI为53.3%,连续五个月回升,显示下游需求仍将继续反弹,开工率有望继续小幅提升。短期的煤价反复主要来自于外围需求低于预期,导致国际煤价低迷,这是煤价短期内的主要风险点。在国内下游需求回升的背景下,部分地区焦煤和无烟煤价格出现下调,主要是体现了煤炭行业晚周期的特征 (定价权高,传导又最晚),风险已经释放。从市场层面看,我们认为逐渐宽松的货币环境有助于煤炭股继续反弹。维持前期对短期、中长期煤炭基本面的观点: (1)短期煤价风险已释放,澳大利亚和印尼煤矿税收增加支持国际煤价中期上涨;(2)2012年一季度末机构对采掘行业的配置比例为3.74%,仍处于较低水平;(3)煤炭企业大股东增持显示产业资本对煤炭A股投资价值的认同;(4)煤炭作为优质蓝筹股,目前估值水平具备中长期投资价值,资产证券化仍将提升煤炭股的投资新引力。建议优选投资标的:阳泉煤业、国投新集、广汇股份、兰花科创、恒源煤电、盘江股份、煤气化、平庄能源。