煤炭：煤价后期上涨仍值得期待

据报道，国际动力煤价自去年9月中旬一路下滑至今。2月，欧洲三港率先跌破100美元/吨；4月，三大港口全线跌破100美元，创下近2年来新低。卓创数据统计显示，自9月中旬价格高点至今，欧洲三港跌幅居前，达39.36美元/吨；纽卡斯尔港跌33.99美元；理查德湾跌31.83美元，跌幅之大令人咂舌。

　　自2011年年末开始，环渤海动力煤价格呈明显的下行趋势。进入2012年弱势行情不改，直到4月大秦铁路春季检修为需求面带来一定积极刺激，煤价出现一定幅度的反弹。但好景不长，在国家宏观经济增长目标回落的背景下，受工业增速趋弱，工业用电量增幅放缓，加之今年南方雨水充沛，水电出力增加，进口煤的大量涌入等因素影响，国内煤炭需求难以有所改观，5月煤价下行通道再次打开，环渤海港口煤价持续弱势走低态势。截至6月13日，环渤海地区港口发热量 5500大卡市场动力煤综合平均价格报收752元/吨，比前一报告周期下降16元/吨，环比降幅2.08%。

　　随着经济增速放缓，用电需求大幅减少，甚至出现电力相对“过剩”的局面。相较去年5月因为缺煤，电厂只有一小半机组运行，库存少得可怜；今年，电煤库存高位、却亦令电厂采购人员被压得喘不过气来。卓创分析，今年降雨多、江河来水情况非常好，水电出力；加上电力需求减少、开工不足，大大减少了电煤消耗、电厂库存爆棚。卓创了解，6月上旬湖南火电厂存煤近600万吨，可供电厂满负荷发电使用50天，而去年同期电煤库存仅为100万吨左右，可保证1周左右的发电用煤。

　　2012年，中国煤炭进口量整体高位、呈逐步增加趋势；5月，煤炭单月进口量达2618万吨、达到历史高位、环比增加4.51%。卓创数据显示，1-5月，我国煤炭累计进口11283.2万吨，净进口1.07亿吨，增长81.7%。

　　3季度进口供给下降：目前港口5500大卡煤价跌至650元/吨，已经低于澳大利亚进口煤折算价格，未来进口煤量的回落将显著降低沿海供给（前5月进口量占港口贸易的30%），对国内煤价有所支撑。

　　3，4季度需求环比改善是大概率事件：自01年至今，3季度火电发电量较2季度高约8%，下半年较上半年高9%，即使不考虑经济在政策放松条件下可能有所好转，煤炭需求3,4季度受季节性因素环比提升的概率也较高。业绩虽有下调，但幅度可能低于市场预期：按照2季度末炼焦精煤、动力煤、无烟煤分别下调 100元/吨、100元/吨和60元/吨测算，行业内20家重点公司的平均业绩下调幅度为15.8%（其中13家公司幅度10%-20%），还没有考虑各公司成本下降因素。前期板块下跌近20%，部分公司股价下跌30%，股价下跌至少大部分反映了业绩下调预期。

　　近期比较好的现象是：电厂和港口存煤缓慢回落，港口出货量也继续明显增加，国际煤价也有显著回升，虽然伴随着煤价的快速下跌，但库存的回落仍是煤价后期上涨的第一阶段，预计随着电厂日耗的增加，7-8月份库存有望回落至合理水平，煤价后期上涨仍值得期待。