11月10日，永城煤电控股集团有限公司（下称“永煤控股”）发布公告称，公司发行的10亿元270天期超短融“20永煤SCP003”本应于2020年11月10日兑付本息，但公司未能按期筹措足额兑付资金，不能按期足额偿付本息，构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。

　　作为河南省国有大型煤炭企业，永煤控股股东为河南能源化工集团有限公司（下称“河南能源”），实际控制人为河南省国资委。这一背靠国资的大型煤炭企业突然陷入危机，引起市场一片哗然。

　　对于此次债券违约的原因，永煤控股称主要是因为公司资金流出现暂时性危机。公司将通过多渠道积极筹措兑付资金，争取尽快向投资人支付债券本息。

　　信息显示，“20永煤SCP003”是永煤控股首只违约的债券，发行规模为10亿元，票面利率为4.39%。中债估值中心今年7月将债券市场隐含评级由AA下调至AA-，发行人最新评级为AAA。

　　永煤控股的信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司（下称“中诚信国际”）也于11月10日发布公告称，将永煤控股主体评级由AAA下调至BB，列入可能降级的观察名单，相关债券评级也随之下调。

　　截至目前，永煤控股存续债券23只，规模达234.10亿元。其中，仅2020年发行的债券就达到了14只，占比超过一半。就在此次债券违约发生的20天前，永煤控股才刚刚于10月23日新上市了一期10亿元的中票，票面利率6%。而在接下来两个月内，永煤控股还将有5只短融即将到期，金额合计50亿元，一年内到期债券金额合计120亿元。短期内债券兑付压力较大。

　　那么，背负如此巨债的永煤控股目前资金状况如何？

　　Wind数据显示，截至2020年三季度末，永煤控股资产总计1726.5亿元，总负债1343.95亿元，资产负债率达77.84%。其中，流动负债合计979.49亿元，占比超70%。值得注意的是，截至9月30日，永煤控股账面上的货币资金总额还高达469.68亿元。

　　永煤控股近年来盈利能力也逐年下滑，2017年至2019年归属于母公司股东的净利润分别为0.22亿元、-11.44亿元、-13.17亿元。今年前三季度，永煤控股实现营业收入445亿元，归母净利润为-3.19亿元。

　　作为永煤控股的大股东，河南能源未能在此次危机中施以援手。数据显示，河南能源目前债券存续金额同样较大，达255.30亿元。其中10只债券存在交叉保护条款，涉及金额合计115亿元。根据河南能源2020年度第三期中期票据募集说明书中关于交叉保护条款的规定，合并范围内的子公司债务违约也会触发交叉保护条款。

　　“永煤控股是大型省属国有企业，突然出现这样的情况对投资者的信心打击比较大。企业一旦信用出了问题，再想贷款就很难了。”中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷对记者表示，“相对其他省份，河南的煤炭资源是很不错的，但2008年开始实行的企业改革，把一些跟煤炭不相干的资产全部并入煤企，这不是一加一大于二，而是让好企业背负了较大压力。很多煤企为了延长产业链，提高产品利润率，都在搞化工，有煤制烯烃、煤制油、煤制甲醇，但煤化工有个特点，投资比较大，而且回收期较长，重要的是，现在我国有相当一部分煤化工已经过剩。此外，还有一部分煤化工和国际油价挂钩，比如煤制油、煤制气，国际油价低的时候，就亏损严重。如果企业自身资金实力不够雄厚，又投资太多，那就可能难以支撑。”

　　据了解，永煤控股近期动作频频，进行了一系列资产重组，将部分亏损的煤化工业务剥离出去。包括龙宇煤化工91.875%股权、永银化工60%股权、濮阳龙宇化工100%股权等，划出的资产合计涉及净资产为-5.58亿元，2019年净亏损7.03亿元，占永煤集团合并利润表净利润的-70.63%。同时将盈利情况较好的部分煤炭资产装入集团，合计涉及净资产为10.26亿元，2019年净利润1.75亿元，占永煤集团合并利润表净利润的17.63%。

　　中诚信国际公告显示，今年以来，永煤控股经营性业务利润同比小幅下降，且公司短期债务规模明显增长，短期偿债压力进一步加剧，而其债务的偿付主要依赖于控股股东河南能源的支持协调以及借新还旧。同时，上述违约会加剧公司外部融资环境恶化、进一步削弱其流动性，后续债券兑付存在很大不确定性。